مؤشرات كوين: لماذا طالت الدورة الحالية للبيتكوين؟

مصدر البيانات: Coin Metrics Network Data Pro

حتى الآن، من بين 19.94 مليون بيتكوين متداولة، حوالي 52% من التوكنز لم تتحرك منذ أكثر من عام، وهو أقل من رقم 61% في بداية عام 2024. سواء كان معدل النمو خلال السوق الهابط أو معدل الانخفاض خلال السوق الصاعد، فقد استقر كلاهما بشكل ملحوظ. تمت ملاحظة تجميع المعاملات في الربع الأول من عام 2024، والربع الثالث من عام 2024، ومؤخراً في عام 2025. يشير هذا إلى أن حاملي العملات على المدى الطويل يبيعون توكنز الخاصة بهم بطريقة أكثر استدامة، مما يعكس تمديد دورة نقل الملكية.

ETF و DAT: المحركات الأساسية للطلب

في المقابل، منذ عام 2024، يتزايد عرض حاملي العملات على المدى القصير (التوكنز النشطة في العام الماضي) بشكل مطرد، حيث تعود التوكنز التي كانت خاملة سابقاً إلى التداول. وفي الوقت نفسه، مع إطلاق صناديق ETF للبيتكوين الفوري وتسارع وتيرة التراكم من قبل خزينة الأصول الرقمية (DAT)، ظهر طلب جديد ومستدام، مما يمتص العرض الذي يوزعه حاملو العملات على المدى الطويل.

اعتباراً من نوفمبر 2025، بلغ عدد البيتكوين النشطة في العام الماضي 7.83 مليون، بزيادة قدرها 34% عن 5.86 مليون في أوائل عام 2024 (التوكنز الخاملة التي تعود للتداول). خلال نفس الفترة، نمت حيازات صناديق ETF للبيتكوين الفوري والاستراتيجيات من حوالي 600,000 بيتكوين إلى 1.9 مليون بيتكوين، وهو ما يمثل ما يقرب من 57% من الزيادة الصافية في العرض من حاملي العملات على المدى القصير. حالياً، تمثل هاتان القناتان معاً حوالي 23% من عرض حاملي العملات على المدى القصير.

على الرغم من التباطؤ الأخير في التدفقات خلال الأسابيع القليلة الماضية، يشير الاتجاه العام إلى أن العرض يتحول تدريجياً نحو قنوات احتفاظ أكثر استقراراً وطويلة الأجل، وهي ميزة فريدة لهيكل السوق في هذه الدورة.

مصدر البيانات: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; ملاحظة: عرض ETF لا يشمل Fidelity FBTC، وعرض DAT يشمل الاستراتيجية

سلوك حاملي العملات على المدى القصير والطويل

يؤكد اتجاه الربح الفعلي الطبيعة التدريجية لديناميكيات عرض البيتكوين. تُستخدم نسبة ربح المخرجات المنفقة (SOPR) لقياس ما إذا كان الحاملون يبيعون توكنز الخاصة بهم بربح أو خسارة، مما يوفر انعكاساً واضحاً لأنماط سلوك مجموعات الحاملين المختلفة طوال دورة السوق.

في الدورات السابقة، كانت سلوكيات جني الأرباح لكل من حاملي العملات على المدى الطويل والقصير تظهر غالباً تقلبات مكثفة ومتزامنة. ومع ذلك، مؤخراً، تباعدت هذه العلاقة: تظل نسبة SOPR لحاملي العملات على المدى الطويل أعلى قليلاً من 1، مما يشير إلى تحقيق ثابت للأرباح وبيع معتدل عند القمم.

مصدر البيانات: Coin Metrics Network Data Pro

تحوم نسبة SOPR لحاملي العملات على المدى القصير حول خط التعادل، مما يفسر معنويات السوق الحذرة مؤخراً حيث أن مراكز العديد من حاملي العملات على المدى القصير قريبة من أساس تكلفتهم. يعكس التباعد في السلوك بين هذين النوعين من الحاملين حالة السوق الحالية التي تتسم بمزيد من الاستقرار: فقد امتص الطلب المؤسسي العرض الذي وزعه حاملو العملات على المدى الطويل، مبتعداً عن التقلبات الشديدة في الماضي. إذا استمرت نسبة SOPR لحاملي العملات على المدى القصير في تجاوز 1، فقد يشير ذلك إلى تعزيز زخم السوق.

في حين أن التراجع الكبير لا يزال يضغط على قدرة جني الأرباح لجميع مجموعات الحاملين، فإن النمط العام يشير إلى هيكل سوق أكثر توازناً: دوران العرض وتحقيق الأرباح يتقدمان تدريجياً، مما يطيل إيقاع دورة البيتكوين.

انخفاض تقلبات البيتكوين

ينعكس هذا الاستقرار الهيكلي أيضاً في تقلبات البيتكوين، التي كانت في اتجاه هبوطي. حالياً، تظل التقلبات الفعلية للبيتكوين لمدة 30 و60 و180 و360 يوماً مستقرة حول 45%-50%، في حين كانت تقلباته في الماضي غالباً متفجرة، مما أدى إلى تقلبات كبيرة في السوق. الآن، أصبحت خصائص تقلب البيتكوين تشبه بشكل متزايد خصائص أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة، مما يشير إلى نضجه كأصل. لا يعكس هذا تحسن السيولة فحسب، بل يؤكد أيضاً أن المستثمرين المؤسسيين أصبحوا قوة رئيسية في السوق.

بالنسبة لمخصصي الأصول، قد يؤدي انخفاض التقلبات إلى تعزيز جاذبية البيتكوين في المحافظ، خاصة مع استمرار تطور ارتباطه بالأصول الكلية مثل الأسهم والذهب.

مصدر البيانات: Coin Metrics Market Data Pro

الخلاصة

تشير اتجاهات البيتكوين على البلوكشين إلى أن هذه الدورة الحالية تتقدم في مرحلة أكثر سلاسة وطولاً، دون حركة السعر المكافئة المحمومة التي شوهدت في الأسواق الصاعدة السابقة. يقوم حاملو العملات على المدى الطويل بتفريغ حيازاتهم تدريجياً، مع امتصاص الكثير منها من قبل قنوات طلب أكثر استدامة مثل صناديق ETF، وDCA، وحيازات مؤسسية أوسع. يشير هذا التحول إلى هيكل سوق ناضج: انخفاض التقلبات وسرعة التداول، إلى جانب دورات ممتدة.

ومع ذلك، لا يزال زخم السوق يعتمد على استدامة الطلب. إن استقرار تدفقات صناديق ETF، والضغوط التي تواجهها بعض DCA، وأحداث التصفية الأخيرة على مستوى السوق، وتحوم نسبة SOPR لحاملي العملات على المدى القصير حول مستويات التعادل، تسلط الضوء على سوق في مرحلة إعادة التعديل. إن زيادة العرض الذي يحتفظ به حاملو العملات على المدى الطويل (التوكنز التي لم تتحرك منذ أكثر من عام)، وتجاوز SOPR لـ 1، والتدفقات إلى صناديق ETF للبيتكوين الفوري والعملات المستقرة، كلها يمكن أن تكون إشارات رئيسية لعودة زخم السوق.

بالنظر إلى المستقبل، فإن انخفاض عدم اليقين الكلي، وتحسن ظروف السيولة، والتقدم التنظيمي المتعلق بهيكل السوق يمكن أن يعيد إشعال تدفقات الأموال ويطيل دورة السوق الصاعد. على الرغم من تبريد معنويات السوق، بعد تعديل فك الرافعة المالية الأخير، وبدعم من التوسع المؤسسي وتقدم البنية التحتية للبلوكشين، أصبحت أساسيات السوق أقوى.

رابط المقال الأصلي