بيتكوين يضعف بسبب الجغرافيا السياسية وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الخارجة

بيتكوين دخل بداية شهر يونيو في حالة هشة إلى حد ما. تظهر بيانات السوق أن BTC يحوم حالياً حول 70,131 دولاراً، مع نطاق تداول يومي يتراوح بين 69,753 دولاراً و73,005 دولاراً. في الوقت نفسه، تشير تقارير السوق إلى أن معنويات المخاطرة قد تآكلت بسبب التوترات الأمريكية الإيرانية، مما منع بيتكوين من الحفاظ على زخم التعافي وتسبب في انزلاقه نحو أدنى مستوياته في عدة أسابيع. بالنظر فقط إلى الرسوم البيانية، قد يخطئ الكثيرون في اعتبار هذا تصحيحاً فنياً. ومع ذلك، عند دمج بيانات الأسعار مع السياق الاقتصادي الكلي، تبدو الصورة أكثر اتساقاً مع مرحلة نموذجية لتجنب المخاطر.

يأتي الضغط الأكبر حالياً من صناديق بيتكوين الفورية (Spot ETFs) في الولايات المتحدة. تفيد تقارير CoinDesk أن صناديق BTC الفورية شهدت 11 جلسة متتالية من التدفقات الخارجة حتى الأول من يونيو، مع وصول إجمالي عمليات السحب إلى حوالي 3.4 مليار دولار. كما تظهر بيانات Farside سلسلة سلبية من 15 مايو إلى 1 يونيو، مع تدفق خارج صافٍ إجمالي قدره 733.4 مليون دولار في 27 مايو وحده، وشهد صندوق IBIT التابع لشركة BlackRock تدفقات خارجة بقيمة 527.8 مليون دولار؛ وبحلول الأول من يونيو، استمرت عمليات السحب الصافية الإجمالية عند 483.8 مليون دولار. بالنسبة لأصل يعتمد بشكل متزايد على تدفقات رأس المال المالي التقليدي، فهذه إشارة لا يمكن تجاهلها.

الجغرافيا السياسية هي الطبقة الثانية من الضغط. تشير تقارير السوق إلى أن بيتكوين ضعف مع تقليل التوترات الأمريكية الإيرانية لشهية المخاطرة، بينما أفاد CoinDesk أن عمليات البيع في 28 مايو أدت إلى تصفية ما يقرب من مليار دولار من المراكز ذات الرافعة المالية في سوق الكريبتو خلال 24 ساعة. هذا أمر بالغ الأهمية لأن الكريبتو لا يتفاعل فقط مع الأخبار الأساسية، بل يتفاعل بقوة أيضاً مع هياكل المراكز. عندما تنتشر المشاعر الدفاعية، يسحب حاملو ETF رؤوس أموالهم، ويتم تصفية مستثمري المشتقات، ويتم تفعيل أوامر وقف الخسارة في وقت واحد تقريباً، يمكن أن ينخفض السعر بشكل أسرع بكثير مما قد توحي به أخبار النطاق الأولي.

يربط الكثيرون أيضاً الانخفاض الحالي بأخبار بيع Strategy لبيتكوين، لكن البيانات المتاحة تشير إلى أن هذا على الأرجح مجرد محفز نفسي وليس السبب الرئيسي. يظهر ملف 8-K الخاص بـ Strategy أن الشركة باعت 32 BTC فقط، وهو رقم صغير جداً مقارنة بممتلكاتهم وأصغر حتى عند مقارنته بمليارات الدولارات من التدفقات الخارجة الصافية من صناديق ETF الفورية. بعبارة أخرى، قد يؤدي بيع Strategy إلى تفاقم السردية، لكن الثقل الحقيقي يبدو أنه يأتي من خروج رأس المال المؤسسي من صناديق ETF بينما تتسبب التوترات الجيوسياسية في قيام المستثمرين العالميين بتقليل الطلب على الأصول الخطرة. هذا استنتاج مبني على بيانات التدفق النقدي وحجم التداول، وليس نتيجة مطلقة؛ ومع ذلك، في الوقت الحالي، هو التفسير الأكثر منطقية.

فكر في مثال بسيط. إذا كان السوق يتوقع قبل بضعة أسابيع أن تكون صناديق ETF «فراغ سيولة» من شأنه أن يعزز أسعار BTC، فإن السلسلة الحالية من التدفقات الخارجة تفعل العكس: فهي تحول صناديق ETF إلى إشارة على أن المستثمرين على نطاق واسع يقللون المخاطر. عندما يتزامن هذا مع حدث جيوسياسي يتسبب في ارتفاع أسعار النفط وتصبح المشاعر العالمية أكثر حذراً، يكون بيتكوين عرضة بشدة لفقدان وسادته النفسية حول مستويات الأسعار المستديرة. في مثل هذه البيئة، يتم اختبار منطقة الدعم ليس فقط من خلال التحليل الفني، ولكن أيضاً من خلال تدفقات رأس المال الحقيقية والمشاعر الدفاعية الصادقة.

بالنسبة لمستثمري الكريبتو، ما يجب مراقبته الآن ليس فقط مسألة «هل سيصمد مستوى 70,000 دولار»، بل مؤشرين أكثر جوهرية. أولاً، ما إذا كانت سلسلة التدفقات الخارجة من صناديق ETF الفورية ستتوقف. ثانياً، ما إذا كانت التوترات الأمريكية الإيرانية ستهدأ بما يكفي لعودة شهية المخاطرة. حتى تتغير هذان العاملان، قد يظل بيتكوين متقلباً للغاية، وسيتم بيع أي تعافٍ بسهولة. على العكس من ذلك، إذا استقرت تدفقات رأس المال في صناديق ETF بينما أصبح المشهد الجيوسياسي أقل توتراً، فسيكون لدى السوق أساس أفضل لاستعادة الثقة. على المدى القصير، هذه هي أهم المتغيرات التي يجب مراقبتها.