هل يجب أن تنتقل تجارة الذكاء الاصطناعي من الرقائق إلى عمالقة السحابة؟

TL;DR · يعتقد الاستراتيجي في مورغان ستانلي، مايكل ويلسون، أن حيازة الذكاء الاصطناعي يمكن أن تنتقل من أشباه الموصلات إلى عمالقة البنية التحتية السحابية مثل مايكروسوفت، أمازون، وميتا. · تكمن الخلافات في السوق حول ما إذا كانت هذه الدورة هي انتشار لأسواق الذكاء الاصطناعي، أم أن المستثمرين بدأوا في التشكيك في عوائد الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي. · الأصول المرتبطة: MSFT، AMZN، META، NVDA، AMD، SOXX، SMH

قدم مايكل ويلسون، استراتيجي الأسهم الأمريكية في مورغان ستانلي، في وجهات نظره الاستراتيجية الأخيرة، أن زخم أسهم أشباه الموصلات قد تراجع، ويمكن للمستثمرين التركيز أكثر على عمالقة السحابة مثل مايكروسوفت، أمازون، وميتا. وفقًا لما ذكرته Invezz في 6 يوليو، يعتقد فريق ويلسون أن بعض عمالقة البنية التحتية السحابية الذين كانوا سابقًا متخلفين، أصبحوا أكثر جاذبية بعد تقلبات أسهم الرقائق.

تم تضخيم هذه العبارة في السوق لأنها طرحت سؤالًا مختلفًا حول تجارة الذكاء الاصطناعي. على مدى العامين الماضيين، كانت الأموال تشتري بشكل أساسي "من يقدم للذكاء الاصطناعي". الآن، بدأ السوق يسأل "من يمكنه تحويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى إيرادات وأرباح؟".

تعتبر شركات الرقائق مثل إنفيديا وAMD، مزودي المواد الأولية في دورة بناء الذكاء الاصطناعي. بينما تقوم مايكروسوفت، أمازون، وميتا بشراء الرقائق، وبناء مراكز البيانات، ثم تحقيق الأرباح من خلال الخدمات السحابية، والإعلانات، ومنتجات الذكاء الاصطناعي.

إذا كانت الزيادة في أسعار الرقائق مدفوعة فقط بالطلبات، فإن الأموال ستستمر في التركيز على الموردين. لكن بعد الارتفاع الكبير في أسهم أشباه الموصلات في النصف الأول من العام، ظهرت مؤخرًا تقلبات كبيرة، وأصبح السؤال مختلفًا: هل انخفض موضوع الذكاء الاصطناعي، أم أن الأموال لا تزال تتداول داخليًا في الذكاء الاصطناعي؟

تقلبات الرقائق تقلل من احتمالات الشراء

تستند تقديرات ويلسون إلى ظاهرة مباشرة: تجارة أشباه الموصلات أصبحت مزدحمة للغاية. ارتفع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات سابقًا بسبب الطلب على الذكاء الاصطناعي، لكنه شهد تصحيحًا واضحًا في أوائل يوليو، ثم ارتفعت أسهم الرقائق مرة أخرى.

التفسير الأكثر منطقية هو أن أسهم أشباه الموصلات قد احتسبت بالفعل العديد من التوقعات المتفائلة. طالما أن التقييمات والزيادات كافية، حتى لو لم تتدهور الأساسيات، قد تختار الأموال تحقيق الأرباح.

بالنسبة للمستثمرين، لم يعد السؤال هو "هل الرقائق جيدة أم لا"، بل "هل لا يزال من الأفضل متابعة الرقائق مقارنة بأصول الذكاء الاصطناعي الأخرى؟". عندما يرتفع الموردون، سيسعى السوق بطبيعة الحال إلى القطاعات التي كانت متخلفة نسبيًا.

في إطار ويلسون، تعتبر هذه الدورة تداولًا داخليًا في الذكاء الاصطناعي لتحويل الأصول الرائدة. لم يختف الموضوع، لكن الأموال بدأت تطالب بأساليب إثبات جديدة. في الماضي، كان التركيز على الطلبات والتسليم، والآن يجب النظر إلى الاستخدام، والإيرادات، والأرباح.

عمالقة السحابة يستقبلون توقعات التحويل

أصبح عمالقة السحابة وجهة الأموال لأن لديهم هويتين. من ناحية، هم من أكبر المشترين لأشباه الموصلات ومراكز البيانات. من ناحية أخرى، لديهم الفرصة الأكبر لتحويل هذه الاستثمارات إلى عائدات تجارية.

يمكن لمايكروسوفت دمج الذكاء الاصطناعي في برامج المكتب والخدمات السحابية، بينما تمتلك أمازون أعمال سحابية ضخمة، ويمكن لميتا استخدام الذكاء الاصطناعي في توصيات الإعلانات، وتوليد المحتوى، والنماذج الأساسية. مقارنة بالشركات العليا البحتة، لديهم أيضًا تدفق نقدي من أعمالهم الأساسية.

وهذا هو المكان الذي يعيد فيه السوق تسعير الأمور. في الماضي، كان المستثمرون مستعدين لدفع ثمن "شدة بناء الذكاء الاصطناعي"، وكانت الفائدة المباشرة تعود على سلسلة الرقائق والمعدات. الآن، بدأت الأموال تدفع ثمن "احتمالية تحويل الذكاء الاصطناعي"، وسيتم إعادة مناقشة منطق تقييم عمالقة السحابة.

لكن هذا لم يتم التحقق منه بعد. إذا كانت مايكروسوفت، أمازون، وميتا تريد أن تأخذ زمام المبادرة، فلا يمكنهم الاعتماد فقط على حقيقة أنهم "اشتروا الكثير من الرقائق"، بل يجب عليهم أيضًا إثبات أن النفقات الرأسمالية يمكن أن تتحول إلى إيرادات سحابية أعلى، وكفاءة إعلانات أقوى، أو هوامش ربح أكثر استقرارًا.

تغيير انضباط النفقات الرأسمالية يؤثر على التسعير

إيقاع النفقات الرأسمالية لعمالقة السحابة هو أيضًا متغير مهم. بعبارة أكثر بساطة، لم تعد الشركات تقارن فقط من يبني المزيد من مراكز البيانات، بل بدأت في قياس ما إذا كانت كل دولار من استثمارات الذكاء الاصطناعي يمكن أن تحقق عائدًا.

على المدى القصير، قد يكون هذا إيجابيًا لأسعار أسهم عمالقة السحابة. كان السوق قلقًا من أنهم سيستمرون في حرق الأموال في سباق الذكاء الاصطناعي، مما يؤثر على التدفق النقدي الحر وهوامش الربح. إذا أصدرت الإدارة إشارات إنفاق أكثر تقييدًا، سيكون من الأسهل على المستثمرين قبول السرد القائل بأن "استثمارات الذكاء الاصطناعي دخلت مرحلة عقلانية".

لكن نفس الشيء قد لا يكون ودودًا للموردين. تحتاج شركات الرقائق إلى استمرار الطلب من العملاء. إذا كانت نفقات عمالقة السحابة قد انتقلت فقط من النمو السريع إلى النمو الانتقائي، فقد يكون التأثير محدودًا. إذا تباطأ الإنفاق أكثر من المتوقع، قد تستمر الطلبات والتقييمات لأشباه الموصلات في الضغط.

لذا، فإن انتقال عمالقة السحابة لا يعني أن منطق الرقائق قد فشل. لا يزال كلاهما في نفس سلسلة صناعة الذكاء الاصطناعي. التغيير هو أن السوق لم يعد يكافئ حجم الاستثمارات فقط، بل بدأ في مكافأة كفاءة الاستثمارات أيضًا.

يحتاج مؤشر S&P إلى انتشار السوق

رفع مورغان ستانلي هدفه لمؤشر S&P 500 في نهاية العام من 7800 نقطة إلى 8000 نقطة. يوفر هذا الهدف خلفية أكبر للدورة: إذا كان المؤشر سيواصل الارتفاع، فلا يمكن الاعتماد فقط على عدد قليل من أسهم الرقائق لرفع المؤشر، بل يجب أن يكون هناك المزيد من الأسهم ذات الوزن الثقيل لتبني سرد الذكاء الاصطناعي.

من منظور المؤشر، تعتبر أوزان مايكروسوفت، أمازون، وميتا واستقرار أرباحها مهمة بما فيه الكفاية. إذا أصبحت هذه الشركات قوى رائدة جديدة، فإن سوق الذكاء الاصطناعي سيتوسع من تجارة الموردين الفرديين إلى إعادة تقييم أرباح الأسهم التكنولوجية بشكل أوسع.

الخطر هو أن أداء الأسعار قد يغطي أحيانًا طبيعة الأموال. إذا كانت الأموال فقط تتراجع من الرقائق إلى عمالقة السحابة كوسيلة للتحوط، ولم تشكل عمالقة السحابة طلبًا مستمرًا، فإن هذا لن يكون انتشارًا صحيًا، بل مجرد انتقال دفاعي بعد تخفيف التجارة المزدحمة.

قد تبدو السيناريوهات المختلفة مشابهة في الاتجاهات القصيرة، لكن لها معاني مختلفة للمؤشر. السيناريو الأول يتوافق مع دخول سوق الذكاء الاصطناعي مرحلة التحويل، بينما يتوافق السيناريو الثاني مع بدء المستثمرين في الشك في عوائد استثمارات الذكاء الاصطناعي، فقط يبحثون عن نقاط توقف نسبية آمنة داخل الأسهم التكنولوجية.

بيانات التقارير المالية تحدد مساحة التبديل

ستعتمد هذه الدورة في النهاية على مجموعات من البيانات الصلبة. هل ستتمكن التقارير المالية القادمة لمايكروسوفت، أمازون، وميتا من تقديم دلائل أوضح على إيرادات الذكاء الاصطناعي؟ هل ستتجه التوجيهات بشأن النفقات الرأسمالية إلى تباطؤ معتدل أم انكماش واضح، وهل ستثبت هوامش الربح أن استثمارات الذكاء الاصطناعي لم تؤثر على جودة الأعمال الأصلية؟

بالنسبة لأسهم الرقائق، تعتبر الطلبات، والتوجيهات، واحتياجات العملاء من إنفيديا وAMD أيضًا حاسمة. إذا استمرت التوجيهات من الموردين قوية، فقد تكون تصحيحات أشباه الموصلات مجرد استهلاك للتقييم، وقد تعود الأموال إلى سلسلة الرقائق. إذا تراجعت التوجيهات، سيكون من الأسهل على السوق قبول إطار الدورة.

الآن، الحكم الأكثر ملاءمة ليس انتهاء عصر الرقائق، ولا انتقال عمالقة السحابة بشكل حتمي. تجارة الذكاء الاصطناعي تنتقل من حماس جانب العرض إلى التحقق من جانب التحويل. ستحدد التقارير المالية القادمة ما إذا كانت النفقات الرأسمالية، والإيرادات السحابية، وهوامش الربح يمكن أن تثبت نفسها في نفس الوقت، مما سيحدد ما إذا كانت هذه الدورة هي تحوط قصير الأجل، أم أن الخط الرئيسي للذكاء الاصطناعي يدخل المرحلة التالية.

إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض الترويج العام والمعلومات فقط، ولا يُعدّ نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. لا تُعتبر أي أحداث أو مكافآت أو فعاليات عبر الإنترنت أو معلومات ذات صلة مذكورة هنا توصيةً أو دعوةً لشراء أو بيع أو تداول أو التعامل بأي شكل من الأشكال في أي أصول مشفرة أو استخدام أي خدمات. الأصول المشفرة شديدة التقلب وقد تؤدي إلى الخسارة. قد لا تتوفر خدمات WEEX وفعالياتها عبر الإنترنت في جميع المناطق، وتخضع للقوانين واللوائح وشروط الأهلية المعمول بها. أنت مسؤول عن ضمان توافق استخدامك لخدمات WEEX مع القوانين المحلية، وعن تقييم المخاطر بعناية قبل المشاركة في أي أنشطة متعلقة بالعملات المشفرة.