韩国：因杠杆效应损失15亿美元

Le << Roller Kospi >> broie les petits porteurs en Corée du Sud

受半导体价格飙升的推动（三星电子和SK海力士两家公司占据了指数的一半），KOSPI成为全球主要市场中表现最好的指数。然而，这一韩国指数的波动性已经变得极为剧烈：在7月13日（星期一），KOSPI（韩国综合股价指数）暴跌近9%，触发了今年第六次停牌；当地媒体因此将其重新命名为<< Roller Kospi >>。

对于个人投资者来说，损失令人震惊。根据高盛通过ZeroHedge发布的一份报告，截至7月13日，超过120万个杠杆账户遭遇了追加保证金，约32万到36万个账户被券商完全清算。换算到全国人口，相当于每30名韩国成年人中就有1人。个人在杠杆交易中的损失在过去一个月达到了2150亿韩元（约合15亿美元）。更令人痛心的是，62%的被清算账户属于20到30岁的投资者。

杠杆单一股票ETF：清算机器

灾难的震中有一个名字：与单一股票挂钩的杠杆ETF（x2）。这些与三星和SK海力士相关的16种产品于5月27日推出，迅速获得了成功……但也经历了同样戏剧性的下跌。<< KODEX SK Hynix x2 >> ETF自6月23日的高点以来已下跌66.6%，其中仅在星期一就下跌了31.46%。其对应的三星ETF也缩水了60.4%。从机制上讲，杠杆效应会加倍基础资产的波动：当SK海力士下跌15%时，该产品则会暴跌超过30%。

更糟糕的是，这些产品加剧了它们所遭受的螺旋：损失、追加保证金、强制卖出、新一轮下跌……甚至影响到现实生活，韩国媒体报道了婚礼被推迟和退休储蓄被吞噬的情况。这一冲击波甚至扩展到了整个大陆。亚洲股市刚刚抹去了超过6000亿美元的市值，连续第二个交易日出现下跌：日本日经指数下跌4.4%，台湾下跌2.4%，中国下跌2%。而KOSPI则逃过了这一交易日：首尔证券交易所因7月17日的宪法日而休市。这对韩国的小投资者来说是一个难得的喘息机会。

金融监管机构吹响了结束游戏的号角

面对损失的严重性，金融服务委员会（FSC）于7月16日（星期四）推出了紧急措施（这一举动极为罕见，尤其是在产品推出不到两个月的情况下）：暂停所有新的单一股票杠杆ETF的上市，直到市场稳定，要求交易者的最低保证金从1000万韩元提高到3000万韩元（约合20300美元），自8月5日起实施，强制进行一小时的培训，并冻结推广活动。

得出的教训：杠杆不是投资

韩国的这一事件当然不是对ETF的谴责，而是通过荒谬的方式展示了投资与投机之间的区别。一个经典的ETF复制一个宽基指数（如S&P 500、MSCI世界、纳斯达克100……）将风险分散在数百家公司之间，并且没有杠杆效应。但一个单一股票的x2 ETF则集中所有风险：公司的风险、行业的风险，以及致命的杠杆风险。

为了在不冒险使用危险杠杆的情况下接触股票市场，欧洲投资者仍然可以通过受监管的经纪商获得多样化的指数ETF。