Metaplanet的比特币热潮悄然将4600万股高管薪酬计划转变为3.19亿股的意外收益

Metaplanet的比特币扩张暴露出一项高管薪酬的意外收益，股东希望公司能对此进行调整。

争议的焦点在于一项高管期权池，该期权池随着这家在东京上市的公司不断发行股票以融资其比特币购买而扩大。

股东们现在要求取消在扩张期间增加的约2.73亿股潜在股份，这些股份被纳入了管理层的薪酬包中。

比特币融资扩大了高管薪酬池

争议的核心在于Metaplanet的第10系列股票收购权。股东们在2023年初批准了该计划，在公司转向数字资产之前，最初涵盖4600万股。

该计划还包含一个调整机制，旨在将期权所对应的股份保持在一个基准水平，约为定义的完全稀释股份总数的20%。

当首席执行官西蒙·杰罗维奇在2024年4月将Metaplanet转向比特币国库模式时，公司对资本的需求发生了剧烈变化。Metaplanet多次进入股权市场以资助购买，最终使其国库达到43000 BTC。

已发行的股份从比特币战略开始时的约1.539亿股增加到2026年6月底的12.8亿股。由于第10系列的公式与公司的资本结构一起调整，高管期权池也随之扩大，从最初的4600万股增加到3.19464亿股。

Metaplanet在8月18日取消了调整机制，限制了未来的扩张。

公司在通知中承认，该条款“加剧了现有股东所承受的稀释”，并可能引发关于资本筹集决策与股票收购权持有者利益之间关系的担忧。

然而，Metaplanet将薪酬池冻结在扩大的规模，而不是将其恢复到原来的水平。

这使得管理层在取消机制之前获得了大约2.73亿股额外的潜在股份。

杰罗维奇将部分奖励转化为6400万股

在杰罗维奇在8月修正案后几天内行使了部分薪酬奖励后，股东的反对声浪加剧。

在8月28日，首席执行官行使了92,000个第10系列权利，并获得了6403.2万股新发行的股份。该交易使他的直接持股从1556万股增至近7960万股。

杰罗维奇以每股10日元的旧行使价格支付，总成本约为6.403亿日元。

以Metaplanet每股244日元的股价计算，这些新发行的股份的市场价值约为156亿日元，使其市场价值与行使权利所支付的金额之间的纸面差距接近150亿日元。

这些收益仍未实现。8月的修正案使通过该计划获得的股份受到五年的锁定，通常在2031年8月之前禁止其出售或转让。

然而，稀释发生在新股份发行时。

截至6月30日，杰罗维奇持有459,000个未行使的第10系列权利中的276,000个。在行使92,000个后，他将保留约184,000个权利，假设没有其他变化。其他高管和员工持有额外的权利，部分奖励计划预计将持续到2028年。

薪酬负担影响比特币每股

投资者特别关注薪酬池，因为它直接影响Metaplanet的一个核心国库指标：每完全稀释股份的比特币。

截至6月30日，公司持有43,000 BTC，对应约16.3亿完全稀释股份，换算为每股约2635聪。该分母包括来自第10系列奖励的潜在稀释。

股东Ragnar是要求彻底取消大约2.73亿潜在股份的其中一位。他在X上写道：

"唯一的解决办法是撤回这273百万额外股份，并用一个新的、追溯适用的激励计划来替代它们。"

从分母中移除这些潜在股份将使Metaplanet的比特币暴露量提高到每股约3166聪，假设没有其他变化，这大约高出20%。

Ragnar质疑为什么高管在Metaplanet得出这一机制加剧股东稀释并引发对资本筹集激励的担忧后，仍应保留额外的补偿。

他还提到Metaplanet去年进行的国际发行，他表示通过调整条款产生了另外9625万潜在股份。根据他的说法，股东在2025年9月和10月公开质疑了这一安排，早于公司取消该机制的几个月。

这些额外股份也没有与比特币每股增长或其他股东回报指标相关的新业绩条件，尽管Metaplanet在8月的变更中引入了五年的销售限制。

Ragnar认为，公司应该用直接与未来业绩挂钩的补偿来替代扩大后的奖励，而不是保留在被放弃的公式下积累的利益。

治理审查扩展至MMXX

补偿争议的复杂性还包括围绕MMXX Ventures的单独治理辩论，后者是Metaplanet的一个常驻股东和前贷方。

Gerovich最近表示，他是MMXX母公司的“重要但非多数股东”，并不参与该实体的投资或交易决策。

投资者继续寻求有关MMXX的所有权和投票结构的更多细节，以及Gerovich在涉及Metaplanet的交易中的经济暴露。

Metaplanet还提议将最多9万份剩余的系列10权利（代表6264万潜在股份）转移到一个新的长期激励工具中，供高管和员工使用。该结构可以包括业绩和服务条件，而不创造超出现有上限的股份。

Gerovich承认公司沟通存在不足，并表示Metaplanet仍在审查其治理和补偿。

这一回应尚未解决核心股东的要求。Metaplanet已停止通过未来的股权融资扩大其高管期权池，但管理层尚未表示将放弃在废除该机制之前产生的约2.73亿潜在股份。